央行刚刚公布的金融统计数据显示，10月份，新增信贷增速小幅回落，表外融资依然维持负增长趋势。信贷和社会融资增量低于预期，表明实体经济仍然承受压力。

不过，总体来看，市场流动性依然保持合理充裕，预计未来企业融资局面将逐步改善。为推动实体经济平稳健康发展，业内专家认为，未来还应持续用好债券、信贷、股权融资“三支箭”，支持民营企业拓宽融资途径，增强金融机构服务实体经济的能力。

信贷增速小幅回落

央行公布的数据显示，10月份信贷新增6970亿元，较去年同期略有增加约340亿元，信贷增速小幅回落至13.1%。

业内专家认为，虽然从商业银行信贷投放的规律来看，10月份信贷回落是大概率事件，但在近期支持民营企业融资多项政策出台的背景下，10月份信贷增量相比预期仍然偏少，这表明实体经济压力仍然存在。

从新增信贷投向结构看，居民贷款增速和占比明显高于企业贷款。10月份新增信贷中，居民贷款达到5637亿元，达到总新增信贷的80%以上。其中，居民短期消费贷款新增1907亿元，占比27.36%，比上月提升4.65个百分点;居民中长期贷款新增3730亿元，占比53.52%，比上月提升22.3个百分点。不过，与上月相比，居民中长期贷款下降579亿元，表明随着商品房销售额增速的放缓，居民的融资需求出现收缩。

企业贷款方面，非金融企业及机关团体贷款增加1503亿元。其中，短期贷款减少1134亿元;企业中长期贷款新增1429亿元，是2016年11月以来的最低水平，占比20.5%，比上月下降7.04个百分点。

兴业研究认为，企业中长期贷款新增低迷，主要是由于外需回落，影响了企业对未来生产经营活动的预期，进而降低了企业的融资需求。受贸易摩擦影响，10月份新出口订单PMI为46.9%，同比减少3.2个百分点。

“非金融企业及机关团体贷款在地方债置换发行减速的情况下占比反而下降，这在一定程度上说明当前金融机构的风险偏好依然较为谨慎，也表明当前实体经济运行的压力仍然存在。但随着财政政策的逐渐发力，未来一段时间可以预期企业贷款将逐渐出现改善的迹象。”交通银行(5.78-1.03%,诊股)金融研究中心认为。

不过，10月份信贷供给总量增速仅小幅回落0.1个百分点，总体增速依然较为平稳。

融资回表趋势不变

10月份社会融资同信贷一样表现出环比大幅回落的季节性特征。10月份社会融资规模增量7288亿元，比去年同期少增4716亿元，也低于过去3年同期均值。

从结构上看，受前期监管新规的持续性影响，表外融资持续萎缩大势不变，但萎缩速度有所放缓，当月委托、信托、未贴现承兑合计减少2675亿元，其中，委托贷款从年初以来持续负增长，年初至今累计减少1.25万亿元;信托贷款从3月份以来持续负增长，累计减少5925.21亿元;银行未贴现承兑汇票当月减少453亿元，累计减少7238.62亿元。

对表外融资的发展趋势，民生银行(6.14-1.13%,诊股)首席研究员温彬认为，在去通道、加强表外融资管理的背景下，表外融资存量逐渐下降，信贷持续回归为实体经济融资首选，融资回表、非标转标趋势未变。

融资回表、非标转标趋势在10月份社会融资存量规模中体现明显。统计显示，10月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67%，同比高1.7个百分点;委托贷款余额占比6.4%，同比低1.3个百分点;信托贷款余额占比4%，同比低0.5个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比1.9%，同比低0.5个百分点。

从直接融资看，10月份企业债券融资1381亿元，环比较9月的487.4亿元进一步改善，债券市场回暖态势不变。

交通银行金融研究中心认为，随着MPA中新增临时性专项指标考察金融机构小微贷款情况以及民营企业债券融资支持工具的设立，未来可能会看到企业直接融资局面持续改善，这将有利于增加金融支持实体经济的力度和缓解实体经济下行压力。

M1、M2增速探底

10月份，M2同比增长8%，较上月低0.3个百分点，M2增速创历史新低。

温彬分析称，10月末M2增速再次探底，主要影响因素有：一是受季节性因素影响，新增贷款规模不及预期;二是当月中旬的定向降准与税期相互抵消;三是受出口影响，外汇占款逐渐减少;四是表外融资持续萎缩，信用派生能力仍然较弱。

M1增速为2.7%，较上月回落1.3个百分点，为2014年2月以来的最低水平。

兴业研究认为，M1增速疲弱是结构性融资缺口与需求放缓共同影响的结果。一方面，社会融资增速与M1增速有一定的相关性。2018年以来，社会融资增速的放缓对企业现金流形成负面影响，进而带动M1增速回落。另一方面，M1增速是微观主体活跃程度的映射，因此，M1同比增速与新出口订单PMI同比变化之间有一定的联系。近期外需的回落影响了企业生产经营预期，进而抑制了企业资金的活化。

对于M1走低，交通银行金融研究中心认为，企业融资规模低于预期是重要原因。10月份，信贷增量季节性回落，且新增信贷中企业贷款占比进一步下滑以及表外融资的持续负增长，都显示出在当前经济下行压力背景下企业融资存在困难，进而也由持续回落的M1增速显示出来。

交通银行金融研究中心预测，未来M1增速的重新反弹，可能会先于实体经济的企稳，但应该是财政政策刺激逐步落地之后。